经济衰退风险如影随形 英国央行加息之路还能走多远

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近日，英国央行宣布再次加息，将基准利率上调50个基点至4%。这是英国央行在本轮货币政策紧缩周期中第10次加息，目前英国基准利率已达2008年10月以来最高水平。对于下一步货币政策走向，英国央行表示，继续加息与否将取决于是否有证据显示更持久的价格压力出现。而市场则预计，在美联储与欧洲央行放慢加息脚步后，英国央行的加息之路大概率也在走向尾声。

近日，英国央行宣布再次加息，将基准利率上调50个基点至4%。这是英国央行在本轮货币政策紧缩周期中第10次加息，目前英国基准利率已达2008年10月以来最高水平。但与此前不同的是，英国央行货币政策委员会(MPC)在此次加息过程中出现了较大分歧，将近四分之一的与会委员认为应暂停加息。这凸显出在经济前景趋弱的背景下，英国央行货币政策正面临“抗通胀”还是“促增长”的两难抉择。

高通胀问题难解

虽然春天的脚步已经临近，但英国的经济“寒冬”尚未结束。国际货币基金组织(IMF)在上月末调整了对2023年全球经济增长的预期，虽然在最新版《世界经济展望》中该组织对今年全球经济的乐观预期有所上升，却将英国经济增速下调0.9个百分点至-0.6%，认为英国可能是2023年唯一陷入经济衰退的七国集团(G7)国家。此外，IMF还预测，2024年英国经济会缓慢复苏，增速仅为0.9%，在G7中与日本和意大利一起垫底。

IMF表示，当前，高通胀仍是制约英国经济增长的主要因素。英国国家统计局发布的数据显示，英国2022年12月消费者价格指数(CPI)同比上涨10.5%，虽然低于11月的10.7%和10月的11.1%，但仍处于历史性高位，且该月食品和饮料价格涨幅达到1977年9月以来最大值。分项数据显示，12月英国CPI涨幅减小主要是由于能源价格的下降。自2022年下半年起，国际市场油气价格震荡下行，加之欧洲暖冬降低了英国居民的供暖需求，能源价格出现下降。2022年11月和12月，英国的电力、天然气和其他燃料价格环比均下降0.2%，带动英国CPI连续两个月回落。

与此同时，食品和饮料的价格同比上涨了16.9%，已连续17个月上升，涨幅达到1977年9月以来最大值。其中，牛奶、奶酪和鸡蛋价格的涨幅最高，让英国家庭仍面临巨大的通胀压力。中国银行研究院研究员李颖婷表示，与美国和欧盟相比，英国通胀回落幅度相对较小，民众仍面临较高的生活成本。2022年12月，英国食品和非酒精饮料价格环比和同比分别上涨1.6%和16.8%，均处于历史高位；服务业CPI环比和同比分别上涨0.8%和6.8%。加之罢工行动引发的工资上涨与企业应对劳动力市场趋紧采取的被迫加薪，将进一步加剧通胀黏性。

持续加息带来经济负面影响

为降低通胀，英国央行开启了加息周期。然而，IMF认为，高利率在降通胀的同时，也会给英国经济带来打击。当前，英国经济仍未完全走出疫情带来的影响，供给链瓶颈依然存在。货币政策的快速收缩将进一步导致流动性收紧和融资成本上升，给英国扩大政府开支、企业盈利增长、居民消费增长带来极大挑战。就目前数据来看，负面影响已经出现。2022年12月，英国零售额环比和同比分别下降1%和5.8%，其中化妆品、运动器材、玩具等非生活必需品销售额大幅下跌。同时，供给侧持续呈现疲软态势，衡量经济活力的先行指标综合采购经理人指数(PMI)自2022年8月起长期处于荣枯线水平之下，2023年1月进一步下降至47.8。

这也使得英国央行内部对于加息出现了不同声音。根据官方发布的会议纪要，MPC的9名委员出现了明显的意见分歧，支持继续加息与暂停加息的人数为7比2，显示出英国央行在促进经济增长与控制通胀之间的权衡难度加大。李颖婷认为，一方面，加息是英国央行实现2%通胀目标的主要政策手段。目前，市场投资者预计，英国利率峰值将于上半年达到4.5%，未来英国央行加息幅度若低于市场预期，可能会削弱投资者信心，使英镑重新回到贬值通道。另一方面，高利率对经济增长的负面影响逐渐显现，英国10年期国债收益率较2022年初大幅上涨。利率中枢上移推高社会借贷成本，并进一步加重政府财政负担，引发市场对英国债务问题的担忧。英国国家统计局公布的2022年12月数据显示，英国财政赤字达274亿英镑，远超英国预算责任办公室预测的176亿英镑，是上年同期财政赤字规模的2.5倍。如英国央行紧缩力度选择不当，或将造成通胀未能有效缓解而经济复苏也受阻的滞胀局面。

对于下一步货币政策走向，英国央行表示，继续加息与否将取决于是否有证据显示更持久的价格压力出现。英国央行的最新预测显示，今年通胀率可能会从去年10月创下40年高点的11.1%骤降至4%左右。这些发现暗示决策者可能无需进一步大幅加息。但英国央行行长安德鲁？贝利认为，距离“宣布胜利还为时过早”。“总体消费者价格通胀已经开始小幅回落，并可能在今年内大幅下降。然而，劳动力市场仍然吃紧，国内物价、工资压力比预料更加沉重，这表明通胀之下是更加可怕的潜在风险。”贝利进一步解释道。而市场则预计，在美联储与欧洲央行放慢加息脚步后，英国央行的加息之路大概率也在走向尾声。