世界热点评！荣泰电工或采取不健康销售方式，兴欣新材大幅扩产存风险

上周，北京诺康达医药科技股份有限公司首发被暂缓审议，其余7家上会企业均顺利过会，周过会率为87.5%。

记者注意到，本周上会企业家数增加至10家，其中浙江荣泰电工器材股份有限公司(简称：荣泰电工)、绍兴兴欣新材料股份有限公司(简称：兴欣新材)等遭到业内质疑。

荣泰电工：应收账款激增

荣泰电工主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售。经过多年的技术创新、产品开发及市场开拓，目前，公司在新能源汽车、小家电、电线电缆等下游应用行业均积累了广泛的客户资源。公司拟登陆上交所主板，将于5月23日上会。

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报告期内，荣泰电工业绩呈快速增长态势，但随之而来的应收账款压力也在激增。招股书显示，2020年-2022年，公司公司应收账款账面价值分别为11275.80万元、16436.01万元、22266.57万元，占公司流动资产的比例分别为31.03%、43.25%、43.72%，占比较高。由于公司应收账款占比偏高，如应收账款回款出现问题，将对公司业绩形成负面影响。

荣泰电工应收账款快速增长背后，有市场人士认为，公司在激烈市场竞争中，或采取大比例赊账方式获得更多订单。

就公司前五大客户看，2022年公司对Tesla集团销售收入为8420万元，同年产生应收账款3081万元，应收账款占销售收入比重为37%；此外，该公司对()、Volvo集团2022年的销售收入分别为4434万元、6499万元，应收账款分别达到1872万元、2663万元，占比分别为42%、41%。

有市场人士认为，公司所述行业竞争十分激烈，为挽留客户，公司采取了大比例赊销的方式。然而，赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。

值得一提的是，近几年荣泰电工大客户较为稳定，但下游竞争加剧，一旦客服采购减少，对公司将是不小的打击。

可以看到，新能源汽车热失控防护绝缘件领域为公司的重要发展方向，为保证材料供应，下游汽车厂商一般会发展2-3家合格供应商。荣泰电工也表示，若未来其他竞争对手取得资质认证，与公司客户形成长期稳定的合作关系，而公司不能积极调整经营策略并在产品质量、产品工艺等方面持续保持差异化竞争优势，将可能面临市场份额下降的风险。此外，行业上下游相关企业可能因为具有一定产业链优势，顺势作为潜在竞争者加入到竞争中，使公司面临市场竞争进一步加剧的风险。

偿债能力方面，荣泰电工也明显不及同行。从流动比率来看，2022年-2022年，公司分别为0.97、1.11、1.26；速动比率则分别为0.71、0.72、0.81%。可比公司流动比率均值为2.53、2.27、2.39，速动比率则分别为1.98、1.68、1.83。简单对比发现，公司偿债能力明显弱于同行。

兴欣新材：产能利用率不足

兴欣新材主要从事有机胺类精细化学品的研发、生产和销售，产品包括哌嗪系列、酰胺系列等，主要覆盖电子化学品、环保化学品、高分子材料、医药等应用领域。公司拟登陆创业板，并将于5月25日上会。

值得一提的是，早在2019年6月，兴欣新材就在科创板提交了上市申请，先后辗转科创板、创业板、主板三大板，最终在全面注册制后，公司IPO于2023年2月23日从证监会平移到深交所受理。

从兴欣新材此次募投项目来看，年产14000吨环保类溶剂产品及5250吨聚氨酯发泡剂项目将推动公司产能大幅扩张，并产生直接经济效益。在招股书中，兴欣新材表示，目前在建项目“年产14000吨环保类溶剂产品及5250吨聚氨酯发泡剂项目”中包含了3000吨N-羟乙基哌嗪和1000吨脱硫脱碳剂的环评批复产能。在建项目建成后，公司N-羟乙基哌嗪和脱硫脱碳剂预计将不会存在超产能生产的情况。

值得一提的是，作为此次募投项目新增产能的一部分，兴欣新材在招股书中强调N-羟乙基哌嗪、脱硫脱碳剂超产能生产的情况，但对于其他多个产品产能利用率严重不足的情况并未提及。而在产能利用率明显不饱和前提下，公司大幅扩产遭到市场热议。

有市场人士质疑指出，自身产能本已存在闲置情况，而公司选择通过募投项目大幅扩产，如何实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在较大风险。

业绩方面，2020年-2022年，兴欣新材营业收入保持平稳增长态势，净利润高速增长，其中2021年、2022年同比增速分别达到125%、81%。但进入2023年后，公司高增态势戛然而止。据公司披露，一季度公司增收不增利，其中营业收入同比增速下降至9.86%，净利润则同比下滑13.58%。同时，公司还对上半年业绩作出了预测，预计营业收入同比下滑4.22%-9.01%，净利润同比下滑19.7%-26.93%。

不难看出，公司经营情况持续恶化，上半年营收、净利润双降，如下半年业绩难以释放，全年能否保持增长还是未知数。