瑞星股份登陆北交所，盈利能力承压，应收账款占比逐年上升

7月3日，河北瑞星燃气设备股份有限公司（简称：瑞星股份）于北交所上市，其发行价格为5.07元/股，对应的市盈率为16.49倍，募资净额约1.20亿元，华西证券为其保荐机构。

(资料图片仅供参考)

盘面上，N瑞星（836717.BJ）小幅高开，盘中股价有所波动，截至发稿报5.18元，较发行价上涨2.17%，最新总市值约5.9亿元。

公司成立于2001年，曾于2016年在全国股转系统挂牌并公开转让。2021年、2022年，公司分别派发现金红利约1000万元、1720万元。

截至本次发行前，公司的控股股东、实际控制人为谷红军，其直接持有公司66.98%的股权；谷红民直接持有公司的10.23%股权，为实控人一致行动人。

瑞星股份主要从事城市燃气输配系统中调压设备的研发、设计、生产和销售，主营产品包括调压器类产品、调压装置类产品和压力容器类产品。

公司在国内市场的主要竞争对手包括上海飞奥燃气设备有限公司、费希尔久安输配设备（成都）有限公司、特瑞斯能源装备股份有限公司、乐山川天燃气输配设备有限公司、浙江春晖智能控制股份有限公司等。

2020年至2022年，瑞星股份的营业收入分别为2.17亿元、2.10亿元、2.03亿元，相对应的归母净利润分别为3729.29万元、4347.64万元、3760.22万元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

可以发现，公司营业收入规模持续下降，净利润水平整体呈下降趋势。公司业务的成长性及发展潜力与下游天然气行业的发展紧密相关，而天然气行业与宏观经济关联度较高。

近年来，受国际宏观经济与政治局势影响，天然气及其他大宗商品价格上行趋势明显，下游燃气公司供气成本快速上升，公司面临经营业绩持续下滑风险。

具体来看，公司对外销售的主营业务产品分为调压柜、调压箱、调压器、调压撬、配件及其他五大类。

报告期内，公司的综合毛利率由48.39%降至44.94%。其中，受钢材等大宗原材料涨价影响，收入占比最高的调压柜毛利率由48.31%降至43.74%；调压器、主机毛利率较高，但占主营业务收入的比例较小。

（综合毛利率与同行业可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）

报告期各期末，公司应收账款余额分别为2.21亿元、2.17亿元和2.41亿元，占各期末资产总额的比例分别为42.92%、42.19%和45.13%，占比较高且呈现逐年上升的态势。

公司客户以国有或大型燃气公司、大型燃气工程公司等为主，该类客户付款审核过程和付款周期较长。未来公司应收账款余额将有可能继续增加，如果应收账款不能及时收回，预期信用损失将进一步提高，对公司的资产结构、偿债能力乃至生产经营产生不利影响。